Így söpört be százmilliárd forintot a kormány

A  Napi Gazdaság csütörtöki számának cikke

A múlt év hasonló időszakához és az előző két negyedévhez képest is emelkedett ugyan a vezető tőzsdei társaságok nyeresége, ám a féléves összesített profit így is elmaradt az egy évvel korábbitól. Az idei első hat hónap során a BÉT prémium társaságai 158 milliárd forint nyereséget termeltek, mintegy 34 milliárd forinttal kevesebbet, mint egy évvel korábban. A nyereség csökkenésének a felemás piaci környezet mellett egyértelműen a megnövekedett adóterhelés az oka, az idei adó előtti eredmény ugyanis még 6 milliárd forinttal meghaladja az egy évvel korábbit. A vizsgált vállalatok az idei első félévben kis híján százmilliárd forintnyi adót fizettek, miközben egy évvel ezelőtt alig harmadennyivel gazdagították a költségvetést. (Az adatokat némileg torzítja, hogy több társaság − köztük a legnagyobb adófizető OTP − idén az első negyedévben elszámolta a teljes éves rendkívüli adóterhét.)

Üzemi szinten a legnagyobb társaságok közül az OTP látványos javulásról számolt be, a Mol és a Richter teljesítménye nem változott számottevően, egyedül a Telekom volt kénytelen érezhető üzemikörnyezet-romlással szembesülni. A fogyasztás stagnálása is korlátozza a BÉT vezető társaságainak növekedési lehetőségeit: hathavi forgalmuk szinte pontosan megegyezik az egy évvel korábban mérttel − igaz, ez már némi pozitív elmozdulást jelez az első negyedéves visszaeséshez képest.

A 14 vizsgált társaságból az első hat hónap során öt javított teljesítményén (legjobban a Rába és a TVK), kilencen viszont a profit csökkenéséről voltak kénytelenek beszámolni. A cégek kétharmada működött nyereségesen, veszteséggel öt társaság tulajdonosai szembesültek. A megtermelt profit kétharmadán az OTP és a Mol osztozik fele-fele arányban, a maradék egyharmad zöme a két gyógyszergyárra és a Telekomra jut.

A vezető tőzsdei társaságok beszámolóiban az optimisták és a pesszimisták is találtak maguknak muníciót. Az OTP-nél a vártnál nagyobb második negyedévi nyereségnek örülhettek a befektetők, ám a nem fizető hitelek arányának emelkedése érthető módon aggodalomra adott okot, így több brókerház is rontott a bankpapírokra vonatkozó ajánlásán. A Mol is a vártnál jobb számokat hozott ugyan, de a kitermelés csökkenése és a kilátások borúsabbá válása is rontotta a cég megítélését. A Telekom is a várnál jobb számokat közölt, ám a bevételi struktúra alakulása továbbra sem kedvező.

Nem kiugróan olcsók a pesti részvények

Nem kell fejvesztve rohanni a budapesti részvényvásárlással, a BÉT-en jegyzett papírok az utóbbi hetek áresése ellenére sem mondhatók kiugróan olcsónak − ráadásul a gyorsjelentések tanúsága szerint a kilátások sem túl rózsásak.

Az átlagos árfolyam/nyereség arány (P/E) a piacon 13,6, ami a pesti parkettre jellemző történelmi átlag közelében van. (Ennek számításánál azonos negyedéveket feltételeztünk, ami meglehetősen erős torzítást eredményezhet.) A nyereségtermelő képesség alapján a legvonzóbb az állami irányítás alá került, egyre jobb teljesítményt nyújtó Rába, de vonzó az Egis és az ANY is. Az árfolyam és a könyvérték hányadosa alapján a a teljes piac némileg alulértékelt, hisz a tőzsde mindössze a saját tőke 80 százalékára értékeli a vállalatokat. Sőt, az immár ismét nyereséges TVK-ért csak a cégben lévő "vas" 50 százalékát fizetik ki, de ebből a szempontból kifejezetten olcsónak mondható a Danubius részvénye is.

Az eladósodottsági mutatók egyetlen cég esetében sem adnak okot aggodalomra, a vállalatok többségének saját tőkéje magasabb, mint kötelezettségeinek összege.